谭雅玲点评：汇率受阻经济的价格因素多难

　　本周外汇市场美元指数基本稳定在95点基准，但周一和周五的价格起步与收尾为96点水平，凸显美元贬值的阻力，但也明晰美元贬值的方向。其中美元兑欧元汇率的变化依然是核心影响，尤其是希腊问题的起起落落导致欧元在1.09-1.12美元之间宽泛波折，复杂性因素很多。美元兑英镑汇率在1.52-1.53美元之间徘徊，价格趋势与美元指数相似，周一与周五的水平类似。美元兑瑞郎汇率基本点在0.93瑞郎，但周一表现是0.94瑞郎。美元兑加元汇率与瑞郎走势一样，基本点在1.24加元，周一为1.25加元。美元兑澳元汇率在0.76-0.77美元之间交错，方向并不明朗。美元兑新西兰元汇率在0.70-0.71美元之间窄幅波动。美元兑日元汇率从124日元进一步上升到125日元，日元贬值再创2002年以来的新低。

　　外汇市场表现的复杂性交缠因素很多，其中美元主线的思路与影响依然为主，一周状态凸显美元贬值的意图，并未有思路与方式的转变，只是美元之外的货币因素很复杂，尤其是欧元的优势与风险并存，进而欧元波动率较大，并难以确认后市风险。

　　1、 欧元焦点反复不定，恶化前景险恶多端。一周的欧元区问题依然集中在希腊，尤其是又呈现新花样，即面对3亿欧元债务，希腊政府向国际货币基金组织表示将于6月30日一并还清本月的四期贷款，共约16亿欧元。与此同时希腊4日还拒绝了欧盟的改革方案。　按照原定期限，希腊必须在6月分4期向IMF偿还约16亿欧元贷款，第一笔3亿欧元的款项5日到期。据悉德国、法国及“三驾马车”(欧元集团、欧洲央行和IMF)周一在柏林制定了一份最新改革方案，要求希腊将养老金支出在GDP比重中缩减一个百分点;上调从药品到电力等领域的产品增值税，以增加18亿欧元税收;出售国有资产;进行劳动力改革等。希腊财长表示无法接受。未来希腊恶化的可能性进一步加大，欧元反复错落难有清晰路径，甚至必将导致更惨烈的结局。加之本周欧元区的经济数据较平淡，即使通胀指标利好态势明显，但后市挑战更大，欧元价格自主很难，货币政策效果有限，受制美元难以摆脱。

　　2、 日元策略合谋凸显，价格基点变化多端。本周日元贬值进一步扩大，125日元水平是13年来日元新低水平，随之市场对日元更悲观的预测已经达到127日元，看来日元贬值将难以抑制。纵观日元基本面并无大的变化，一方面是经济复苏逐渐显现，日元贬值的效应还是有所发挥;另一方面是经济复苏不确定性较大，其中包括与我国经济竞争的较量，日元贬值的外部意义就是遏制我国，这或许是美日合谋的规划与策略。尤其是日本经济转型海外态势明显，加工类的亚洲扩张凸显日元贬值的意义。目前日本央行的货币政策宽松不变，但技术性的变化将会对日元贬值推波助澜，并且将会直接加到亚洲以及周边国家和地区的压力。

　　3、 美元经济政策难定，环境变数诡计多端。一周的市场焦点依然集中在美联储的利率动向观察与争论，尤其是随着美国经济数据的发布，美联储政策预期的滞后进一步凸显，但笔者依然认为具有很大的不确定性。特别是国际货币基金组织的态度与立场是本周的关键因素之一。一方面是国际货币基金组织根据美国今年一季度经济表现，其将美国全年经济增速从此前预计的3.1%降至2.5%;另一方面国际货币基金组织建议美联储将加息时间点推迟至明年上半年，理由在于：美国的中期通胀水平依然很低，其预计美国的通胀水平要到2017年中期才能达到美联储设定的2%的目标;长期失业率、劳动参与率以及兼职工作比例表明美国的实际就业状况并不像宏观数据反映的光鲜，就业不足的情况依旧存在;如果美联储加息过早可能使金融形势收紧超出预期，或出现新一轮国内、国际金融不稳定，导致经济增长失速。但笔者依然看好今年美国经济的增速，未来国际货币基金组织将会上调这种预期。因为近期的分项指标并未显示经济恶化，反之具有进一步增长的潜力。即使美国失业率是核心，但相对水平也是处在稳定利好之中。过于悲观的预期分析会影响合理判断，美联储加息可能随时会发生，全球的措手不及将会十分严峻，值得警惕单边思维的风险。其实美联储加息或对美国经济稳定发展更有利，因为加息为投资者增加了一道阀门，能够降低投资者因多年融资成本过低而参与投机的冲动，增强金融市场稳定性;加之加息能够为美联储在经济出现再度下滑时提供刺激的政策空间。目前美国市场已经出现有利于加息的信号，特别是美国房地产市场再度升温，4月美国新房开工量较3月上涨20.2%，同比也上涨9.2%，为2007年11月份以来最好表现。其中也包括美国股市展现的经济活力与潜力，或都是有利于加息的信息。未来抉择会出其不意。

　　预计美元贬值在寻机发挥，时间与事态很重要。欧元风险较大，长期前景悲观，短利机会存在，进而预期汇率水平的复杂性在于技术与政策、合作与战略因素交叉性较大，随机观察与深入分析十分重要。预计美元指数将寻求进一步的贬值，区间水平将会走向93点突破，随后进一步下行90点目标，但难度与阻力较大，欧元缓冲之际就是美元贬值之时。

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