谭雅玲点评：经济铺垫价格最终为经济需要

　　本周外汇市场继续呈现美元指数上升态势，价格指标从96.39点上升到97.27点，周末回到96.86点，凸显美元指数调节难度与阻力。一周的美元兑欧元汇率变化是主要原因之一，汇率区间在1.0927-1.0991,美元之间，最高点是周二的1.0885美元，希腊问题是影响的核心。美元兑英镑汇率在1.5470-1.5293美元之间，一周基本点在1.53美元。美元兑瑞郎汇率稳定在0.94瑞郎水平，周二瑞郎下跌到0.95瑞郎。美元兑加元汇率保持1.24加元基点，周一为1.2306加元。美元兑澳元汇率上升明显，汇率区间从0.7823美元上升到0.7639美元，澳元波动下跌突出。美元兑新西兰元汇率从0.7308美元上升到0.7105美元，变化也较为明显。美元兑日元汇率从121.53日元上升到124.10日元，日元贬值较为突出。

　　外汇市场的变化技术性受阻严重，事件性因素的敏感以及不利环境刺激美元指数不确定性明显。加之环境因素的热点和焦点不断，进而使得汇率的关联因素十分复杂，美元指数基本方向并未改变，但具有很大的难度。

　　1、美国经济铺垫贬值氛围。一周美元指数受到来自欧洲的负面因素提振明显，但这并不是美元货币策略的需求，而美国经济数据的影响则是美元指数调节的基础。这一方面显示强势美元价格走势对美国经济的冲击已经严重，美元调整势在必行;另一方面是欧元区的挑战加大，短期因素的负面压力较大，但美元策略的主导难以改变，欧元下跌有限，美元指数小幅度无奈调解。一周的经济数据因素较为突出。美国第一季度经济数据修正为-0.7%，低于第一次的0.2%，主要是由于企业库存增幅的缩小和贸易赤字的扩大。尤其是作为经济增长点主要发动机，第一季度消费者支出数据维持在1.8%不变;但库存增幅被从此前的1130亿美元下修至950亿美元。第一季度出口数据被下修至下降7.6%，进口数据被从此前的增长1.8%大幅上修至增长5.6%。随即美5月密歇根大学消费者信心指数创半年新低，该数据从4月的95.9降至90.7，创下6个月新低，降幅为2012年底以来最大。加之美国5月芝加哥PMI大幅下滑，该指数从4月的52.3降至46.2，远低于市场预期，低于50的读数意味着经济活动的收缩。其中5个分项数据均降至50分水岭以下，降幅最大的是新订单指数。这些都是导致美元指数下跌的重要诱因。但是美元指数走强则来自美国房地产市场利好因素的刺激，其中包括美国4月新屋开工率上升20.2%，为24年来最大上涨幅度。因此，一周的市场依然在争论美联储的政策预期，不确定前景十分纠结与复杂。但是美元指数借用美国经济负面影响的发挥有效，未来美国经济存在调整的变数，经济服务于利率调节和汇率走向十分清晰，控制汇率的能力成熟有力。

　　2、欧元问题恶化严重妨碍美元。一周的欧元区问题依然集中在希腊问题的难以解决，甚至加大悲观面的风险压力。一方面是本周希腊再现大规模存款外流，希腊脱欧形势严峻。英国《金融时报》援引两位希腊高级银行家表示，仅周三和周四希腊银行业就流失了8亿欧元的存款。6月5日希腊需要偿还IMF 3亿欧元贷款，希腊官员此前已多次警告，如果没有外部援助将无法履约。就算履约了，在6月12-19日之间，希腊还需要偿还总额高达13亿欧元的3笔债务。英国《金融时报》指出，如果出现违约，希腊可能被迫退出欧元区。国际货币基金组织周四也暗示，随着希腊与国际债权人的谈判临近审判日，希腊存在被逐出欧元区的风险。IMF总裁拉加德坦诚，4个月的谈判都未能让双方更接近于达成解决方案，她无法排除希腊退欧的可能。另一方面是欧元区经济不利因素突出。如德国4月份工业品PPI同比下降1.5%，其中能源PPI同比下降4.4%;非耐用品PPI同比下降1.4%;中间产品PPI同比下降0.7%;资本品PPI同比增长0.8%;耐用品PPI同比增长1.3%。加之欧元区整体经济脆弱性依旧，货币政策的副作用十分明显，货币独特的宽松政策抑制经济难以改观弱势，进而欧元下跌完全取决于美元因素不变。

　　3、环境因素错综复杂干扰美元。一周的金融市场突出石油和黄金不确定因素，加上人民币的敏感度，进而主要汇率的走势十分复杂。一方面是日元贬值创新低，一度达到2002年以来的13年低水平，即124.40日元。4年间日元贬值达到40%，这加剧外汇市场的复杂关联。而日本经济基本面依然不确定，如日本4月份零售销售数据增长0.4%，预期增长1.1%。受能源成本下降的影响，日本4月消费者物价通胀仍然低迷，这加大日本央行货币宽松的压力。此前日本央行为了摆脱通缩已经实施了两年大规模的刺激政策，但由于美国经济数据向好，美联储加息预期不断增强，美元强势回归，日本货币政策效果不佳。美国和日本的货币政策反差导致美元兑日元汇率飙升。今年日元兑美元汇率下跌6%，日经225指数今年涨幅为14%，这意味着未对日元汇率进行对冲的海外投资者在日股上的收益有所减少，但这并未显著影响外资对日股的青睐情绪。海外资金已经连续13周流入日股，为两年来最长的净流入周期，尽管日本财政部的资本流动数据显示，近期流入股市的外资有所减少。日元贬值给与日本经济的动力，以及日本经济内在的调整和外部因素的作用，这些使得日元未来贬值依旧。另一方面就是全球金融市场环境的不确定性受制美元和游离美元严重，包括美国股市因素，以及石油黄金因素，这都使得美元指数变动的牵连增加，美元技术性调节的明确受制很多层面，未来依然不确定美元贬值的幅度与速度。

　　预计美元贬值将寻机加速，不确定性较大。其他货币贬值后的升值潜力是美元贬值的铺垫，包括日元、澳元和新西兰元等。外汇市场严峻性在于美联储的舆论引导，但美国经济的需求贬值急切，市场拭目以待加紧调节。

专家点评网综合